Рынок ценных бумаг, анализ фондового рынка Армении

Рынок ценных бумаг, анализ фондового рынка Армении

Не в силах мы судьбой повелевать,

Но есть один закон который вечен:

Умей следить, расчитывать и ждать –

И твой успех навеки обеспечен!

Джордж Гордон Байрон. Дон-Жуан

Песнь тринадцатая

ВВЕДЕНИЕ

Невозможно представить себе развитую страну без рынка ценных бумаг.

Ведь рынок ценных бумаг – это тот институт, на котором отражается вся

экономика страны, будь то промышленный сектор, сектор обслуживания или

финансовый сектор. Если в стране замечается экономический рост, то рынок

ценных бумаг будет процветать, если наоборот – возможен кризис. Сейчас

мировая экономика настолько интегрирована, что колебания одного рынка

ценных бумаг (речь идет конечно о крупных рынках ценных бумаг, таких, как

Нью-Йорк, Лондон, Франкфурт, Токио, Гонконг, Париж и др.) отражаются

практически на всех остальных рынках ценных бумаг.

Важным институциональным механизмом рынка ценных бумаг является

фондовая биржа. В данной работе исследуется фоновая биржа, рынок ценных

бумаг, подробно дается описание Ереванской Фондовой Биржи, которая

безусловно является основным рычагом, движущей силой армянского рынка

ценных бумаг.

Многие экономисты считают, что развитие рынка ценных бумаг приводит к

развитию страны. Это действительно так. Представим себе для примера такую

страну как Гонконг, у которой практически отсутствовала прмышленность.

Теперь эта страна (имеется в виду до воссоединения к Китаю) является одной

из самых развитых в мире, засчет своих банков и в главной мере, засчет

своего рынка ценных бумаг. Будем надеяться, что для Армении залогом

экономического процветания и экономического успеха станет наш армянский

рынок ценных бумаг.

В данной работе исследуется также армянский рынок ценных бумаг,

проводятся парралели с иностранными рынками ценных бумаг, путем

исследований найдем некоторые закономерности и тенденции, попытаемся дать

ответы на некоторые фундаментальные вопросы, касающиеся бирж и рынка ценных

бумаг в целом. В процессе анализа найдем модели, наиболее выгодные и

приемлемые для Армении. Определим пути, по которым целесообразно двигаться

нашей стране, для достижения успеха на рынке ценных бумаг.

ЧАСТЬ I

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

ГЛАВА 1

ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО ВИДЫ

Прежде чем рассматривать рынок ценных бумаг необходимо разобраться в

самом понятии ценной бумаги.

В настоящий момент в мире нет единого четкого, всеми признанного

определения ценной бумаги. Если попытаться обобщить различные определения

ценных бумаг, то можно дать общее достаточно нейтральное и не

противоречащее различным определениям, определение ценных бумаг:

Ценные бумаги – это особым образом оформленные документы, выражающие

отношения (чаще всего долговые) между сторонами, подтверждающие право либо

на какое-то имущество, либо на денежную сумму.

Согласно статье 1 Закона Республики Армения об Обороте Ценных Бумаг,

ценная бумага – это документ, который свидетельствует об имущественных или

заемных отношениях между выпускающим и приобретающим ее.

Ценные бумаги можно разделить на три группы:

1) отражающие права собственности (акции);

2) в той или иной степени являющиеся заемными средствами (облигации,

векселя, казначейские обязательства, сертификаты и другие.);

3) производные – любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельцев на

покупку или продажу тех или иных ценных бумаг (опционы, варанты и

другие.).

Существует еще ряд классификаций ценных бумаг:

Именные ценные бумаги, данные о владельцах которых занесены в

специальный реестр и переход прав на которые требует обязательной

идентификации личности, и ценные бумаги на предъявителя, не

регистрирующиеся и передающиеся другому лицу без идентификации личности;

Срочные ценные бумаги, имеющие конкретный срок погашения, и

бессрочные, не содержащие конкретного срока погашения;

Документарные ценные бумаги, владелец которых устанавливается на

основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата, и

бездокументарные, владелец которых устанавливается на основании записи в

системе ведения реестра или на основании записи на счету депо;

Государственные ценные бумаги, выпущенные федеральными органами

власти, корпоративные, выпущенные предприятиями и организациями.

Перейдем к рынку ценных бумаг. Что такое рынок вообще? Существует

несколько классических определений рынка. Например, любой рынок, как

определял А. Маршал, складывается из спроса, предложения и уравновешивающей

их цены. К.Р. Макконелл и С.Л. Брю определяли рынок как «институт или

механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов

(поставщиков) отдельных товаров и услуг».

Кроме того, рынок – это способ функционирования экономической системы,

которая базируется на действии объективных экономических законов (в первую

очередь закона спроса и предложения). Когда мы говорим о рынке ценных

бумаг, то в этом случае товаром, который обращается на рынке, являются

ценные бумаги. Сразу необходимо усвоить, что понятия фондового рынка и

рынка ценных бумаг совпадают. В литературе используются оба эти термина, и

надо четко понимать, что речь идет об одном и том же.

В любой экономической системе постоянно возникают ситуации, когда в

одних ее сегментах имеется недостаток средств, а в других излишек (временно

свободные денежные средства). У одних предприятий, например, идет смена

оборудования и срочно нужны деньги, а у других после продажи партии товара

появляются временно свободные денежные средства. Или другой пример.

Государство (федеральные органы власти) имеет дефицит бюджета, ему срочно

необходимы дополнительные средства, но если включить печатный станок, это

вызовет всплеск инфляции, то есть денежную эмиссию производить нельзя. А в

это время достаточно большая группа населения держит деньги «в чулке», она

не прочь их приумножить, но боится всевозможных мошенников, которых сегодня

немало.

Каким образом можно разрешить эти противоречия? В рыночной экономике

существует механизм перераспределения денежных накоплений через рынок

ценных бумаг. Основное назначение рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы

аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их в

перспективные отрасли экономики, на государственные нужды и т.д.

Лица и организации, имеющие временно свободные денежные средства и

желающие их преумножить, называются инвесторами. Эмитентами являются

юридическое лицо либо орган исполнительной власти или местного

самоуправления, несущие от своего имени обязательство перед владельцем

ценной бумаги. Эмитент заинтересован в привлечении денег либо для какого-то

вида деятельности, либо под какую-то программу. Рынок ценных бумаг

(фондовый рынок) находится между эмитентами и инвесторами как посредник, то

есть он помогает эмитентам аккумулировать денежные средства, а инвесторам –

приумножить их путем вложения денег в ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг входит как элемент в систему финансового рынка и, в

свою очередь, подразделяется на первичный и вторичный, а вторичный – на

биржевой и внебиржевой (рис. 1).

Рынок банковских ссуд определяется деятельностью банков, связанной с

кредитными и депозитными операциями. Когда же банки работают с ценными

бумагами, они входят в систему фондового рынка. Первичный рынок – это рынок

первичной и последующих эмиссий, то есть первичное размещение ценных бумаг;

на вторичном рынке обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные

бумаги. Биржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами,

проходящими через фондовую биржу; операции внебиржевого рынка совершаются

вне фондовой биржи.

Подводя некоторый итог, можно дать более полное определение рынка

ценных бумаг:

Рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка, обеспечивающая

возможность быстрого (оперативного) перелива финансовых средств в различные

секторы экономики и способствующая активизации инвестиций.

Рынок ценных бумаг занимает чрезвычайно важное (ключевое) место в

системе рыночных отношений; без него нормальные рыночные отношения

невозможны. Основные функции рынка ценных бумаг:

1. Регулирует и направляет финансовые потоки (если представить рынок

как живой организм, то рынок ценных бумаг регулирует

кровообращение; без постоянного движения капитала и инвестиций

рынок умрет, как организм без кровообращения).

2. Является механизмом привлечения инвестиций (как физических, так и

юридических лиц), прежде всего через покупку корпоративных ценных

бумаг.

3. Служит механизмом привлечения денег в бюджет государства (в

основном через государственные ценные бумаги).

4. Является механизмом естественного отбора в экономике (в основном за

счет борьбы за контрольный пакет акций).

Кроме всего вышесказанного, рынок ценных бумаг является объективным

механизмом регулирования финансовых потоков в приоритетные отрасли

экономики и предприятия.

Пойдем по ступеням логического анализа. Цена акций зависит от многих

факторов, но один из главных – величина дивидендов. Чем больше дивиденд,

тем выше цена акции, а величина дивиденда зависит от прибыли предприятия.

Высокую прибыль имеют те предприятия, у которых хорошие технико-

экономические показатели. Для этого нужно выпускать качественную продукцию

с низкими затратами. Если на продукцию есть спрос – значит, данное

производство в данный момент обществу необходимо. Прибыль предприятия

растет, увеличивается дивиденд и повышается цена акции этого предприятия –

естественно, население и различные корпорации скупают его акции. Тем самым

финансовые потоки перекачиваются в отрасли, которые нужны обществу в данный

момент. Таким образом: 1) деньги населения не лежат «в чулке», а работают

на рост общественного производства и сферы услуг; 2) происходит

инвестирование нужных обществу отраслей; 3) все эти процессы находятся в

постоянном движении и мгновенно реагируют на изменение ситуации.

Это классический пример действия закона экономической

заинтересованности через рынок ценных бумаг. При таком процессе мало кто

думает об общественном благе, но объективные экономические законы как бы

заставляют работать в указанном направлении.

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность

экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между

его участниками.

В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может

отличаться от определения рынка любого другого товара, например нефти.

Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка.

Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-то отдельного

товара, а товарному рынку в целом. Далее, если товары производятся на

заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар

дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения, а для

ценной бумаги – своя. Товар продается один или несколько раз, а ценная

бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз. Рынок

ценных бумаг – это составная часть рынка любой страны. Основой рынка ценных

бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является

надстройкой над вторым, производным по отношению к ним.

Классификации видов рынков ценных бумаг имеют много сходства с

классификациями самих видов ценных бумаг. Так различают:

. Международные и национальные рынки ценных бумаг;

. Национальные и региональные (территориальные) рынки;

. Рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.)

. Рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;

. Рынки первичных и производных ценных бумаг.

Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее

практической значимостью.

ГЛАВА 2

МЕСТО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Поскольку одной из основополагающих целей товарной экономики является

получение прибыли, постольку любая деятельность есть или должна быть сферой

приумножения капитала и с этой позиции любой рынок есть одновременно и

рынок для вложения капиталов.

Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую

деятельность, в недвижимость, антиквариат, драгоценные металлы и т.п. Во

всех случаях эти денежные средства с течением времени могут иметь свой

прирост, то есть принести прибыль и весьма значительную, если правильно

выбраны направления и условия, на которых вкладываются деньги как капитал.

Однако в рассмотренных случаях отсутствует сам процесс предварительного

накопления необходимой для капитального вложения денежной суммы. Ведь

прежде, чем вложить капитал, его надо накопить или откуда-нибудь получить.

Сфера, где можно накопить капитал или его получить – есть финансовая

сфера деятельности. Основными рынками, на которых преобладают финансовые

отношения, являются:

. Рынок банковских капиталов;

. Рынок ценных бумаг;

. Валютный рынок;

. Рынок страховых и пенсионных фондов.

Итак, следует различать рынки, куда можно только вкладывать капитал,

или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы

накапливаются, концентрируются, централизуются и вкладываются в конечном

счете в первичные рынки. Финансовые рынки, или, как их еще называют, рынки

капиталов, - это рынки посредников между первичными владельцами денежных

средств и их конечными пользователями.

Поскольку далеко не все ценные бумаги ведут свое происхождение от

денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может в полном объеме

отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг

основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в

этом своем качестве есть составная часть финансового рынка. Фондовый рынок

образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных

бумаг в силу своих сравнительно небольших размеров не получила специального

названия, и поэтому часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка

считаются синонимами.

ГЛАВА 3

ФУНКЦИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно

разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому

рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К

общерыночным функциям относятся такие, как:

. Коммерческая функция, то есть функция получения прибыли от операций на

данном рынке;

. Ценовая функция, то есть рынок обеспечивает процесс складывания рыночных

цен, их постоянное движение и т.д.;

. Информационная функция, то есть рынок производит и доводит до своих

участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;

. Регулирующая функция, то есть рынок создает правила торговли и участия в

ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает

приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

. Перераспределительную функцию;

. Функцию страхования ценовых и финансовых рисков.

Перераспределительная функция условно может быть разбита на три

подфункции:

. Перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной

деятельности;

. Перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в

производительную форму;

. Финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной

основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

Функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование,

стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг:

фьючерсных и опционных контрактов.

ГЛАВА 4

СОСТАВНЫЕ ЧАСТИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Составные части рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот или иной

вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке в широком смысле

слова. С этих позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделять рынки:

. Первичный и вторичный;

. Организованный и неорганизованный;

. Биржевой и внебиржевой;

. Традиционный и компьютеризированный;

. Кассовый и срочный

Первичный рынок – это приобретение ценных бумаг их первыми

владельцами; это первая стадия процесса реализации ценной бумаги; это

первое появление ценной бумаги на рынке, обставленное определенными

правилами и требованиями. Вторичный рынок – это обращение раннее выпущенных

ценных бумаг; это совокупность всех актов купли-продажи или других форм

перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего

срока существования ценной бумаги.

Организованный рынок ценных бумаг - это их обращение на основе

твердоустойчивых правил между лицензированными профессиональными

посредниками-участниками рынка по поручению других участников рынка.

Неорганизованный рынок – это обращение ценных бумаг без соблюдения единых

для всех участников рынка правил.

Биржевой рынок – это торговля ценными бумагами на фондовых биржах.

Внебиржевой рынок – это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу.

Биржевой рынок – это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как

торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми

посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников

рынка. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным.

Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах

связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.

Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и

компьютеризированных рынках. В последнем случае торговля ведется через

компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в

единый компьютеризированный рынок, характерными чертами которого являются:

. Отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и,

следовательно, отсутствие прямого контакта между ними;

. Полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания; роль

участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-

продажу ценных бумаг в систему торгов.

Кассовый рынок ценных бумаг (иностранное название: «кэш»-рынок, или

«спот»-рынок) – это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1 – 2

рабочих дней. Срочный рынок ценных бумаг – это рынок, на котором

заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим

2 рабочих дня. Чаще всего со сроком исполнения 3 месяца.

ЧАСТЬ II

ФОНДОВАЯ БИРЖА

ГЛАВА 5

ЗАДАЧИ И ФУНКЦИИ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

Изначально фондовая биржа создавалась для того, чтобы поощрять и

поддерживать торговлю ценными бумагами, обеспечивающую соблюдение интересов

ее участников. Поэтому биржа рассматривалась как надлежащим образом

организованное место для торговли.

Первая задача биржи заключается в том, чтобы предоставить место для

рынка, то есть централизовать место, где может происходить как продажа

ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа.

При этом принципиальным положением существования бирж как

организованного оптового рынка ценных бумаг является соблюдение

обязательного требования всеми участниками торгов вести себя в соответствии

с твердыми правилами. Фондовая биржа представляет собой организацию со

своими исторически сложившимися правилами ведения торгов. И, несмотря на

то, что в настоящее время открытый биржевой торг, требующий физического

присутствия его участников, заменяется компьютерным (электронным,

экранным), дающим возможность принимать участие в торговле из своего офиса

(со своего рабочего места), обязательным остается соблюдение установленных

правил и системы регулирования торговли, а также готовность всех участников

торгов эти правила соблюдать. Для выполнения первой задачи фондовой бирже

недостаточно отработать правила и системы регулирования торговли,

необходимо предъявлять достаточно жесткие требования к компаниям,

поставляющим ценные бумаги для продажи, и членам биржи, которые на

профессиональном уровне ведут торговлю и представляют интересы клиентов, не

имеющих возможности принимать непосредственное участие в торговле на бирже,

а вынужденных прибегать к услугам посредников. Биржа также должна

располагать обученным высококвалифицированным персоналом, способным не

только провести сам биржевой торг, но и обеспечить эффективный надзор за

исполнением сделок, заключенных на бирже. Объясняется это тем, что инвестор

и эмитент ищут ликвидные и эффективные рынки, которые характеризуются

«узким» спрэдом, эффективными торговыми системами, большим оборотом и

эффективной защитой инвестора.

Второй задачей фондовой биржи следует считать выявление равновесной

биржевой цены. Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа

собирает большое количество как продавцов, так и покупателей, предоставляя

им рыночное место, где они могут встречаться не только для обсуждения и

Страницы: 1, 2