рефераты бесплатно
 
Главная | Карта сайта
рефераты бесплатно
РАЗДЕЛЫ

рефераты бесплатно
ПАРТНЕРЫ

рефераты бесплатно
АЛФАВИТ
... А Б В Г Д Е Ж З И К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

рефераты бесплатно
ПОИСК
Введите фамилию автора:


Деньги единой Европы

таки хочется понять, почему именно сейчас европейские страны решили

променять дорогие им марки, франки и шиллинги с портретами великих людей

отечества на общие для всех ЕВРО с безликими мостами и арками.

Первое объяснение, которое приводится чаще других и лежит на

поверхности, выглядит так. Существование в Европе большого числа

независимых государств с собственной валютой обходится слишком дорого. В

первую очередь это касается издержек по конвертации. Еще в ХIV веке купцы

Северной Германии убедились, как накладно вести торговлю с многочисленными

соседями – крохотными княжествами, герцогствами и королевствами. Из-за

бесконечных обменов одних денег на другие часть выручки неминуемо оседала в

сундуках у менял. Тогда практичные немцы заключили между собой валютный

союз и начали чеканить монеты единого образца. По существу данная проблема

не решена до сих пор.

После того, как бумажные деньги перестали размениваться на золото и в

1971 г. рухнул золотодолларовый стандарт, к старым неприятностям добавилась

еще одна, теперь гораздо более существенная. Если в Соединенных Штатах или

Японии экономические агенты страхуются от колебаний курса одной валюты, то

в Европе – сразу от нескольких. При этом страны ЕС активно вовлечены в

мировую торговлю (например, в Германии и Франции доля экспорта в ВВП

составляет около 20%, в Нидерландах - 47%, по сравнению с 8–9% в США и

Японии), поэтому и масштаб потерь у них достаточно велик. В 1998 году из-за

циркуляции множества различных валют страны Евросоюза потеряли 20–25 млрд.

ЭКЮ: сюда вошли расходы по страхованию, обменным операциям, а также ведению

бухгалтерского учета и коммерческой документации в разных денежных знаках.

Вторая причина – совсем прозаичная, но она-то и является главной.

Проводимая странами ЕС экономическая политика больше не соответствует

задачам, стоящим перед обществом. Если Западная Европа в ближайшее время не

изменит методов управления хозяйством, то она сама лишит себя шансов

выдержать мировую конкурентную гонку. По темпам экономического роста ЕС уже

в течение многих лет с трудом поспевает за своими ближайшими соперниками.

На конкурентоспособность европейских товаров отрицательно влияет

необоснованно щедрая система социальных льгот. Из-за больших косвенных

налогов и отчислений в социальные фонды уровень налогообложения ЕС примерно

на треть больше, чем в США или Японии. Во многих странах Евросоюза

стоимость рабочей силы в промышленности выше, чем в Соединенных Штатах,

хотя производительность труда составляет только 80% от американской.

Европейская система социального обеспечения складывалась в 50-60-е

гг., когда число нуждающихся в государственной поддержке было относительно

невелико. Теперь под эту категорию подпадает чуть ли не каждый четвертый.

На людей старше 65 лет приходится 15% всех граждан Европейского Союза и еще

5% – на безработных. В то же время средний размер пенсии по старости

составляет более 60%, а пособия по безработице – более 40%

среднестатистического ВВП на душу населения. Сейчас на выплату пенсий

тратится 16–20% всех государственных расходов. Немудрено, что национальные

бюджеты просто не выдерживают увеличивающейся с каждым годом нагрузки.

У всех участников ЕС, кроме Люксембурга, государственный долг

превышает половину годового ВВП, а в Бельгии, Греции и Италии он достигает

110–130% ВВП.

Крупная государственная задолженность «оттягивает» средства из

реального сектора и подталкивает вверх процентные ставки. Это, в свою

очередь, сдерживает инвестиционную активность и, следовательно,

препятствует решению социальных проблем. Чтобы вырваться из замкнутого

круга, западноевропейским странам не остается ничего другого, как «затянуть

пояса». И сделать это придется вне зависимости от того, будет ли создан

валютный союз или нет. В противном случае ЕС не только потеряет свои

позиции в международном разделении труда, но и столкнется с бесконтрольным

нарастанием социальной напряженности.

Если страны ЕС проведут все-таки необходимые экономические реформы не

по отдельности, а вместе, и ЕВРО состоится, то это принесет им неизмеримо

больше выгоды, чем в случае разрозненных действий. И это третий

существенный аргумент в пользу валютного союза. Появление единой

европейской валюты позволит превратить территорию ЕС в действительно

однородное экономическое пространство, где операторы из разных стран будут

иметь равные условия для деятельности. Уже сейчас внутри ЕС практически

отменены все барьеры на пути движения товаров, капиталов и рабочей силы,

значительно либерализован рынок услуг. Пока Европа не преодолеет

экономическую раздробленность, она не сможет на равных конкурировать с США

и Японией.

Существует еще четвертое мнение, достаточно распространенное.

Считается, что ЕВРО должно стать альтернативой доллару, вытеснив его на

мировых рынках. Действительно, из Таблицы 3 видно, что в середине 90-х

годов в Европе сформировался финансовый рынок, по своему потенциалу

обещающий стать крупнейшим в мире. Уже в конце 1995 г. рыночная стоимость

облигаций, акций и банковских активов в странах-членах ЕС превысила 27

трлн. долл. В Северной Америке (США, Канаде и Мексике, вместе взятых),

имеющей примерно такое же население и размер ВВП, этот показатель составил

около 25 трлн. долл. (в том числе 23 трлн. долл. в Соединенных Штатах).

Таблица 3. ЕС и Северная Америка: показатели развития экономики

и рынка капитала, 1995 г. (в млрд. долл. США).

|Население (млн. чел.) |ВВП |Международные резервы (исключая золото)

|Kапитализация фондового рынка |Долговые обязательства |Банковские активы

|Облигации, акции и

банковские активы |Облигации, акции и

банковские активы

(в % к ВВП) | |ЕС |286,1 |6803,90 |284,5 |2119,40 |6993,20 |11 971,60 |21

084,20 |309,89 | |Северная Америка |387,7 |8065,60 |106,7 |7314,70

|11744,10 |5652 |24 711,1 |306,38 | |США |263,3 |7253,80 |74,8 |6857,60

|11007,50 |5000,00 |22 865,10 |315,22 | |

ЕВРО опирается на мощную диверсифицированную экономику стран ЭВС, по

основным показателям сопоставимую с экономикой США, и на один из крупнейших

в мире рынок. Экономика стран еврозоны, хотя и сталкивается со структурными

трудностями, тем не менее, является более сбалансированной, чем экономика

США или Японии. Государства-члены ЭВС имеют профицит текущего платежного

баланса, более низкую, чем в США, инфляцию и хорошие перспективы

экономического роста.

В одной из статей приводится даже сценарий развития событий сильно

смахивающий на голливудский боевик: «Как только в Европе появится более

устойчивая и привлекательная валюта, весь мир начнет отказываться от

доллара в пользу ЕВРО. Переизбыток долларовой массы, которая со всех сторон

повалит в Америку, приведет к его падению в 2-2,5 раза. Для американской

экономики, ориентированной на экспорт своих капиталов, настанут черные

времена. Как только позиции доллара начнут падать, от былого великолепия и

величия Америки не останется и следа. Без традиционной денежной приманки

добровольно покупать дорогие товары весьма посредственного качества никто

не будет. В итоге большая часть того, что раньше благополучно уходило на

экспорт, останется в стране. Америка захлебнется в своих собственных

товарах. Наступит тотальный кризис перепроизводства. Но выдавать дотации на

поддержку отечественных фирм, как это было прежде, государству будет уже

нечем. Американские производители пойдут по миру. Но свято место пусто не

бывает. Импортные товары, более дешевые по сравнению с американскими,

хлынут в США. И американский рынок окончательно завоюют Европа, Япония,

Китай. В такой ситуации Штаты уже не спасут никакие силовые методы вроде

закрытия границ или эмбарго. Американцы окажутся в шкуре домашнего кота,

забытого хозяевами в диком лесу. Птичек ловить не научен, а "Вискас" на

блюдечке никто не подаст. Поэтому США будут бороться с ЕВРО до последнего.

Доллара.» Конечно, воспринимать всерьез этот сценарий не следует, тем более

что объективно существует взаимная заинтересованность ЕС и США в создании

устойчивого экономического и валютного союза в Европе и формировании

симметричной международной валютно-финансовой системы.

Введение ЕВРО, вопреки расхожему мнению, являются не столько

европейским вызовом доллару, сколько стремлением поддержать стабильность,

избежать очередного кризиса международной валютно-финансовой системы, что,

в конечном счете, отвечает интересам, как всего мирового сообщества, так и

самих США. И это пятая причина создания ЕС и введения ЕВРО. ЭВС позволит

обеспечить симметрию между ЕВРО и долларом в формируемой международной

валютной системе, более равномерно и пропорционально распределить зоны

ответственности за поддержание устойчивости мировых финансовых рынков.

Стратегическая задача ЭВС и Европейского центрального банка в области

денежно-кредитной и валютной политики состоит в достижении координации,

прежде всего, с денежными властями США, с тем, чтобы не допустить резких

расхождений в динамике курсов ЕВРО и доллара, способных нанести

значительный ущерб международной торговле и мировой экономике в целом.

2 Функции ЕВРО на международном валютном рынке.

Роль ЕВРО в процессе трансформации мировой валютно-финансовой системы

во многом будет обусловлена масштабами интернационализации ЕВРО, тем,

насколько полно и эффективно новая европейская валюта будет выполнять

функции второй резервной валюты. Существуют два уровня процесса

интернационализации ЕВРО – официальный и частный.

На официальном межгосударственном уровне использование денег в

качестве резервной валюты предполагает выполнение следующих функций:

резервного актива; инструмента валютных интервенций; якорной валюты, к

которой привязаны курсы других валют.

. Международный резервный актив. Большинство экспертов сходятся во

мнении, что в среднесрочной перспективе роль ЕВРО в этой функции будет

выше, чем значение простой механической суммы отдельных европейских

валют до введения единой европейской валюты.

. Инструмент валютных интервенций и якорная валюта. Эти две функции ЕВРО

в официальном обороте тесно связаны как с предыдущей функцией, так и

между собой. Объемы и характер проведения интервенций в определенной

валюте обусловлены необходимостью центральных банков третьих стран

поддерживать в той или иной форме установленные курсовые соотношения

своих денежных единиц с этой валютой.

В частном международном обороте резервная валюта призвана выполнять

функции: средств международного инвестирования и финансирования; средств

платежа в международной торговле и обращения на валютных рынках; валюты

цены и котировок на международных товарных и валютных рынках.

. Средство международного инвестирования и финансирования. Расширение

объема финансовых операций на территории еврозоны способствует

увеличению ликвидности рынка ценных бумаг, номинированных в ЕВРО, до

так называемого критического уровня. При этом старое равновесие,

обеспечивавшее доминирующие позиции доллара на мировом финансовом и

валютном рынках, становится неустойчивым. Происходит сдвиг в сторону

нового равновесия, в сторону увеличения роли ЕВРО как резервной валюты

в международной валютной системе.

. Средство платежа в международной торговле и обращения на валютном

рынке. Возможности выполнения ЕВРО данной функции определяются уровнем

спроса на него со стороны участников внешнеэкономической деятельности

и валютных рынков.

. Функция валюты цены и валюты платежа международных контрактов. Роль

ЕВРО в данной функции во многом обусловлена его возможностями

выполнять функцию средства обмена в международной торговле и на

валютных рынках.

3 Операции с ЕВРО на рынке капитала.

Прежде всего, необходимо отметить существенные институциональные

отличия финансового рынка еврозоны от других мировых финансовых центров.

Важной чертой европейского рынка капитала является консервативный тип

заемного финансирования торговых и промышленных фирм, которые при выходе на

кредитные рынки полагаются преимущественно на банковских посредников. По

масштабам выпуска корпоративных облигаций континентальные страны Западной

Европы существенно отстают от Великобритании, США и Японии. Так, в 1995 г.

немецкие фирмы выпустили на внутренний рынок облигаций на сумму 0,142 млрд.

долл., французские — на 6,4 млрд. долл., в то время как английские — на

20,7 млрд. долл., японские — на 77,2 млрд. долл., американские — на 154,3

млрд. долларов. Вместе с тем в странах — участницах ЭВС отчетливо

прослеживается ведущая роль банковских ссуд: в конце 1995 г. их доля

составила 57% всех финансовых активов (в США — лишь 22%).

Рынки капитала в странах Западной Европы всегда отличались

относительно высокой степенью обособленности, а движение инвестиций через

национальные границы было весьма ограниченным. В крупнейших

западноевропейских странах — Германии, Франции, Италии — доля иностранных

активов в портфелях институциональных инвесторов составляла не более 5%.

Обмен финансовыми ресурсами сдерживался юридическими барьерами, но главным

образом — риском колебаний валютных курсов и издержками, связанными с

осуществлением конверсионных операций. Обособленность рынков отдельных

стран усугублялась тем, что западноевропейские фирмы тяготели к

национальным, а не к международным источникам финансирования. Следствием

этого стали относительная неразвитость европейских фондовых рынков и низкий

уровень их капитализации.

Введение единой европейской валюты создало мощные предпосылки для

развития и углубления единого европейского финансового рынка, развития его

инфраструктуры и приближения его характеристик к параметрам

североамериканского. Рассмотрим некоторые сегменты финансового рынка более

подробно.

1 Государственные ценные бумаги.

Наиболее динамичным и перспективным сегментом финансового рынка

еврозоны остается сегмент государственных ценных бумаг, деноминированных в

ЕВРО. Согласно решению Совета Евросоюза в Мадриде (декабрь 1995 г.) эмиссия

государственных облигаций с января 1999 г. осуществляется исключительно в

ЕВРО. В начале 1999 г. произошла реденоминация (переоценка в ЕВРО)

большинства выпусков государственных облигаций стран-участниц ЭВС. Это

создало рынок, превосходящий по размерам рынок государственного долга

Японии и уступающий только рынку обязательств правительства США. В декабре

1999 г. объем государственных обязательств, номинированных в ЕВРО, составил

3,2 трлн. ЕВРО, или 93% от объема государственного долга США.

2 Корпоративные облигации.

Как и предполагали экономисты до введения ЕВРО, частные компании не

стали форсировать реденоминацию своих обязательств из-за технических

проблем и издержек, связанных с этой операцией. Из обязательств в

национальных валютах наиболее вероятными кандидатами на реденоминацию

являются выпуски, срок погашения которых выходит за пределы переходного

периода. Последние с 2002 г. будут рассматриваться как выраженные в ЕВРО в

соответствии с зафиксированным курсом.

Активность частных эмитентов как в зоне ЕВРО, так и за ее пределами

свидетельствует о растущей привлекательности заимствований в единой

европейской валюте. С учетом пересчета в ЕВРО обязательств, выраженных в

ЭКЮ, за период с июля 1998 г. по декабрь 1999 г. частные заемщики 11 стран-

участниц ЭВС 76% своих обязательств размещали в единой европейской валюте,

тогда как с января 1990 г. по июнь 1998 г. доля заимствований в

национальных валютах этих стран составляла лишь 50%.

В среднесрочной перспективе расширение операций с единой европейской

валютой, по всей вероятности, приведет к быстрому развитию европейского

рынка корпоративных облигаций. Появление такого рынка увеличит число

европейских фирм, имеющих международный кредитный рейтинг, и расширит

возможности привлечения ими средств иностранных институциональных

инвесторов.

3 Рынок акций.

Введение ЕВРО, безусловно, создало предпосылки для приближения

характеристик европейского фондового рынка к параметрам, характерным для

наиболее развитого американского фондового рынка. До момента введения

единой европейской валюты торговля акциями представляла наименее развитой

сегмент финансового рынка Западной Европы. Значительная часть акций

европейского рынка эмитируется на внутренних национальных рынках

соответствующих стран. Поэтому введение единой валюты и устранение

валютного риска в зоне ЕВРО, по-видимому, существенно не изменит (по

крайней мере в краткосрочном плане) существующих отношений между эмитентами

и инвесторами на их внутренних рынках. Вместе с тем переход к ЕВРО будет

означать большую доступность национальных биржевых рынков для иностранных

инвесторов, что приведет к усилению конкуренции на них.

Наиболее вероятными претендентами на роль лидеров на европейском рынке

акций являются американские инвесторы, имеющие большой опыт работы на этом

сегменте. Невысокая ликвидность европейского рынка, низкое значение

соотношения уровня капитализации к ВВП (в ЕС он составляет 45%, тогда как в

США — 95%) создают предпосылки для быстрой концентрации капитала в Европе и

усиливающегося проникновения сюда американских компаний. Уже сейчас

американские инвесторы обладают весьма значительными долями участия в

ведущих европейских корпорациях.

Возможно, наибольшую проблему для европейского рынка акций

представляют переориентация инвесторов еврозоны на американский рынок

капитала и отток прямых иностранных инвестиций из Европы. Не вызывает

сомнения тот факт, что европейские инвесторы по-прежнему рассматривают

экономику США как крупнейший и наиболее привлекательный объект размещения

капитала.

Перед акционерными компаниями, так же как и перед эмитентами долговых

обязательств, хотя и с меньшей срочностью, встают вопросы, связанные с

переоценкой в ЕВРО акционерного капитала и реденоминацией акций. Последняя

должна произойти по решению общего собрания акционеров в любое время в

течение 1999-2002 гг., что, однако, не означает конвертации номинальной

стоимости акций в ЕВРО. При этом, как и с облигациями, возникает проблема

дробных чисел и их округления, а также возможной реноминации (изменения

номинала акции).

4 Рынок производных финансовых инструментов.

Введение ЕВРО привело к существенным изменениям на рынке деривативов

(фьючерсов, опционов, свопов). В основе этих инструментов лежит широкий

круг финансовых активов и показателей: курсы валют, процентные ставки,

акции, биржевые индексы и другие. Поэтому вопросы перехода к ЕВРО для этих

производных инструментов отражают проблемы тех рынков, на которых они

обращаются.

С введением ЕВРО объем операций в секторе производных финансовых

инструментов сократился несколько раз. Связано это, прежде всего с глубокой

перестройкой структуры рынка, выраженной в существенном уменьшении

количества традиционных контрактов (из 200 действовавших видов сделок с

участием 13 валют сохранилось не более 20—30), а также в снижении валютных

рисков. Ввиду увеличения кредитных рисков на рынке производных финансовых

инструментов, вероятнее всего, будут увеличиваться объемы процентных

свопов.

В целом глубокая перестройка структуры финансовых рынков Европы

неизбежно будет способствовать их гармонизации и постепенному движению в

сторону стандартов финансового рынка США. Это обстоятельство ускорит

процесс преодоления экономических проблем, накопившихся в европейских

странах, поскольку последние частично лишатся защиты, обеспечиваемой узкими

границами национальных финансовых рынков.

Будем надеяться, что совершенствование качественной структуры

финансового рынка ЭВС и расширением объема операций позволит усилить его

роль в мировой валютно-финансовой системе, а также придаст дополнительный

импульс развитию экономики европейских стран.

4 Динамика курса ЕВРО-доллар.

Сообщения о постоянном снижении курса единой европейской валюты стали

лейтмотивом лент финансовых новостей в последнее время. C тех пор как в

условиях торжеств и предшествующей массированной PR-компании было объявлено

о введении новой единой европейской валюты, прошло почти три года. За это

время курс ЕВРО снизился на 25%. И сейчас все более отчетливо звучат

пессимистические прогнозы относительно дальнейшей конъюнктуры. К началу

декабря 2001 года курс ЕВРО по отношению к американской валюте был ниже

отметки 0,9 доллара за ЕВРО.

Курс ЕВРО с момента введения в обращение (январь 1999 г.) составил

1,1800 американских долларов за единицу ЕВРО. Несмотря на оптимизм первых

нескольких дней, когда только за первую неделю курс сразу же подскочил до

отметки 1,1900, январь в целом охарактеризовался явным снижением курса

ЕВРО. Это падение объяснялось главным образом конъюнктурными факторами,

повлиявшими на ожидания участников рынка:

. продолжительным и сильным экономическим подъемом в США;

. длительным застоем в экономике Германии и неблагоприятным прогнозом

хозяйственной конъюнктуры в Западной Европе в целом;

. скандальной отставкой Европейской комиссии;

. усилением военной опасности в Европе из-за косовского кризиса.

На тот момент кратковременное падение курса считалось вполне

закономерным. Объединение экономик одиннадцати стран, некоторые из которых

не соответствовали даже Маастрихтским критериям, – дело непростое. Эти

Страницы: 1, 2, 3


рефераты бесплатно
НОВОСТИ рефераты бесплатно
рефераты бесплатно
ВХОД рефераты бесплатно
Логин:
Пароль:
регистрация
забыли пароль?

рефераты бесплатно    
рефераты бесплатно
ТЕГИ рефераты бесплатно

Рефераты бесплатно, реферат бесплатно, сочинения, курсовые работы, реферат, доклады, рефераты, рефераты скачать, рефераты на тему, курсовые, дипломы, научные работы и многое другое.


Copyright © 2012 г.
При использовании материалов - ссылка на сайт обязательна.