|
Рынок ценных бумагможет либо согласиться с риском и вкладывать деньги в цб, либо вкладывать деньги в другие активы 2) несистемный (несистематический, специфический) - обобщающее понятие, объединяющее все виды рисков, связанные с конкретной ценной бумагой или с портфелем ценных бумаг Этот риск -диверсифицируемый и понижаемый, Риски, связанные с конкрет. портфелем, можно разделить на 3 группы: 1 - макроэкономические, отраслевые и региональные риски (внешние по отношению к эмитенту факторы): - страновой - вероятность возникновения потерь из-за вложения в цб конкретной страны - риск законодательных изменений - вероятность наступления потерь из-за неблагоприятного изменения законодательства - инфляционный - вероятность наступления потерь в результате обесценения доходов от ценных бумаг в силу инфляции. - Разные бумаги могут предусматривать разную степень защиты от инфляции, - валютный -вероятность наступления потерь в результате вложения в валютные ценные бумаги в силу j неблагоприятного изменения валютного курса $• отраслевой - веротяность потерь, возникающих из-за вложений в ценные бумаги конкретной отрасли, (критерии оценки риска: 1 - реакция отрасли на изменение фазы делового цикла)- производтсво товаров повседневного спроса будет в значительно меньшей степени реагировать на фазу делового цикла; 2- фаза жизненного цикла самой отрасли - новая, традиционная, умирающая) -т.е. эти факторы нужно учитывать при оценке отраслевого риска - региональный - вероятность наступления потерь от вложения в цб конкретного региона (сепаратизм) '* 2 - риски эмитента (вытекают из ообенностей развития конкрет. эмитента) - кредитный риск - связан с тем, что эмитент, выпустивший долговые обязательства, откажется погашать бумаги или выплачивать проценты по ним. Кредит, риск относится к долговым цб, или к тем цб, по кот. эмитент несет фиксированные обязательства, (если по привилег. акциям установлен фиксир. процент).Уровень кредит риска- один из самых важных при i принятии инвестиционного решения; существуют рейтинговые оценки - Standard & Poors, Mood/s - риск ликвидности (риск падения курсовой стоимости) - относится ко всем цб, но в первую очередь к акциям (т.к. они дают больший диапазон колебания цен) - процентный риск - вероятность наступления потерь из-за изменения уровня процентных ставок на рынке - ложатся не только на инвестора, но и на эмитента - риск мошенничества: грюндерство (учредительство) - период массового ажиотажного учреждения новых предприятий, банков, и т.д. В периоде грюндерства вероятность мошенничества растет; панама - название пошло от кампании панамского канала. Все нарушения норм законодательства, кот. могут привести к потерям у инвестора (использование инсайдерской информации, нераскрытие необходимой информации) эртфелем 3 - риски управления инвестиционным портфелем и технические риски. Эти виды рисков возникают в процессе управления п - временной риск (неправильно выбрано время проведения операции( эмиссии цб, покупки, продажи) Один из видов технич, рисков - операционный риск (вероятность возникновения потерь из-за сбоев в операционной системе, компьютерных сетях, технологии заключения сделки). В наст. вр. цена такой ошибки очень высока. В зависимости оттого, какие риски несут в себе цб, формируются инвестиционные качества цб, чем ниже риски, связанные с данной ценной бумагой, тем выше ее инвест, качества, 1- Наиболее высокое инв. качество- облигации, обеспеченные залогом имущества. 2 место - облигации, не обеспеч. залогом имущества 3 - привилегированные акции 4 - обыкновенные акции ТЕМА: Фондовая биржа. Большинство сделок с цб в мире (80%) осуществляется на внебиржевом рынке. Но биржевые рынки определяют конъюнктуру рынка цб в целом, а порой и конъюнктуру мировой экономики. Старейшая ФБ из существующих - Амстердамская (с 1611 г). Создана посредниками в кач. постоянного представительства. До 1913 г- универс. биржа (и товары, и цб) 1773 г - Лондонская биржа (первая именно фондовая биржа) - спец. здание для покупки-продажи цб брокерами. Stock exchange - 6 пенсов за вход. Крупнейшая в мире - Нью-Йоркская фондовая биржа- 1792 г. Основные пункты союза: - совершение сделок только между собой - фиксированный размер комиссионных, кот. сохранялся до 1975 г. Название -1863 г Первая биржа в Р -18 в, при Петре 1,на стрелке ВО, К 1917 г - около сотни универсальных бирж. В 90-е годы в Р вновь стали возрождаться биржи (более 60). Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными фин. инструментами, ценными бумагами, создаваемый проф. участниками рынка для взаимных оптовых операций. Фондовая биржа - это лучший рынок, создаваемый для лучших цб крупнейшими посредниками, работающими на фин. рынке (лучших проф.участников) Международная федерация фондовых бирж разработала требования к фонд.б. - членам федерации: - ФБ должна быть значительной в своей стране (рос. бирж не было) - биржевой рынок должен быть направлен на развитие акционерного капитала и быть существенным фактором в развитии экономики - ФБ должна регулироваться самостоятельно собственным органом и должна регулировать участников рынка - ФБ должна содействовать привлечению долгосрочного капитала - ФБ должна преследовать цели, соответствующие общественным интересам, таким как: доступность для публики, поддержание честности и надлеж. защиты публики; биржа должна обеспечивать взаимодействие между участниками - участники бирж должны придерживаться кодекса проф. этики Т.е. , ФБ на современном фин рынке - фактор, кот. должен способствоватьразвитию экономики - Признаки ФБ: 1) наличие торговой площадки (фб - централиз. рынок с фиксированным местом торговли) - признак подвергся существенной модификации в наст. вр. -т.к. современные биржи осущ. торговлю через единую торговую систему -удаленные терминалы). Нью-йоркская ФБ не осущ. торговлю через терминалы - голосовые торги осущ. в зале ; 2) существование процедуры отбора цб, отвечающих определенным требованиям - листинг. Листинг - это процедура допуска цб к торговле на фондовой бирже. Делистинг - процедура исключения цб из числа обращающихся на ФБ Основные критерии листинга: - фин устойчивость и крупные размеры эмитента - массовость цб как однородного и стандартного товара - массовость спроса Нью-Йоркская биржа: - прибыль за послед. 3 года - не менее 6,5 млн - чистая стоимость матер активов - не менее 18 млн - капитализация компании - не менее 18 млн дол - количество акций, находящихся в публич. владении- не мен. 1100 000 - минимально^ число акционеров - не менее 2000 лиц; лот -100 акций - среднемесячный объем торгов - не менее 100 тыс. долл. за послед. 6 мес за каж.мес - полное и адекватное раскрытие эмитентом всей информации РТС, МФБ, ММВБ -требования для включения цб в котировальный лист 1 уровня: - размер собтф. капитала - РТС-20 млн долл, МФБ -10 млн евро, ММВБ - 3 млрд руб - кол-во акционеров - более 1000 - срок существования компании - не менее 3 лет - установлен Миним. среднемес. объем торговли: РТС - 50 тыс. долл, МФБ - 40 тыс евро, ММВБ - 250 тыс. руб - доля акций в публич. владении -не менее 40% - РТС - для РТС - не менее 2 маркет-мейкеров , на МФБ - 2 м-м и специалист, ММВБ - не менее 3 маркет-мейкеров Неформальные требования: место компании в отрасли, 2 члена в СД - внешние; аудиторский комитет в СД; и т.д. Листинг - платная услуга; каждая биржа взимает свои тарифы, В среднем плата за листинг - 25% доходов ФБ (плата за принятие котировок, за каж. миллион акций, ежегод. платежи за поддержку листинга) 3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка (проф участников) в качестве членов ФБ Заключать сделки могут только члены биржи. (Нью-йоркская -только личное членство; в РФ -только проф. участники, миланская- кроме институциональных инвесторов) Место на ФБ и стоимость места на ФБ: на Нью-йоркск. бирже 1366 членов. Место явл. личной собственнойтью; за собственником места стоят членские организации. Стоимость места колеблется: 81 г - 400 тыс долл, 98-2 млн долл Члены ФБ могут иметь равные права, либо разные (в Р - равноправные члены) Нью-Йоркск, биржа - основная фигура - специалист, кот. поддерживает ликвидность крнкрет. цб. Специалист наблюдает за торгами и может участвовать в них за свой счет; стабилизирует рынок, Маркет-мейкер - дилер; также берет обязательства поддерживать рынок, но путем постоянного выставления двусторонних котировок на бумагу- продвигает не приказы и ордера, а котировки 4) наличие временного регламента торговли цб и стандартных торговых процедур Нью-Йоркск. биржа -1+5; ММВБ - поставка против платежа - сделки соверш. только за счет денеж. средств, рарезервированных на счете. в 5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним 6) установление официальных биржевых котировок 7) надзор за членами биржи (фин. устойчивость, безопасность ведения рынка, этика) Функции ФБ: 1 - создание постоянно действующего рынка 2- определение цен ФБ - это торговое, профессиональное и технологическое ядро рцб. В мире около 200 фондовых бирж. в Р -10 ФБ. Наиболее значимые: ММВБ, РТС, МФБ. Амер. и Франц. биржи - по 7 бирж, Германия, Япония - 8; ВБР -1., Италия -10, Индия -19 Организационное устройство ФБ: - повсеместно принятый принцип -неком. характер деятельности ФБ (в Р - ФБ -только некомм, партнерство). В последнее 10-летие идет процесс коммерциализации ФБ; биржи конкурируют между собой за клиентов и капитал; увел, кол-во услуг, предоставляемых на комм, началах - информационные, консультационные - органы управления ФБ: высшие органы управления ФБ в мире формируются на основе представительства всех сторон, (участвующих в биржевом процессе (проф.участники, общественость, ит.д) ТЕМА: Регулирование рынка ценных бумаг. Этика фондового рынка. Регулирование рцб - это упорядочивание деятельности всех его участников и операций между ними со стороны уполномоченных на это организаций. Регулирование может быть внутренним и внешним. Внутреннее регулирование - подчиненность собственным норматив, документам (уставы, правила, регламенту т.д.). Внутр. регулирование очень важно для рцб. (биржи разрабатывают правила листинга, осущ. торговли, регламент осущ. надзора и контроля, ит.д.) Любой проф. участник разрабатывает собственные правила, регламентирующие его деятельность. В соотв. с требованиями фкцб в каждой компании-проф участнике должно быть не менее 1 контролера (лицо, кот. имеет В/О, кот. имеет квалификационный аттестат соотв. серии; в его функции входит надзор за соблюдением законодательства и нормативных актов фкцб, а также внутренних этим участником;) Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности нормативным актам государства, других организаций, а также международным соглашениям: 1- государственное регулирование 2- другие организации - в первую очередь имеются в виду саморегулируемые орг-и (объединения, участников, в т. числе профессиональных, icr получили статус саморегулируемой организации, кот. присваивается государством в лице фкцб; саморегулир. организации получает часть прав на регулирование рынка) 3- общественное регулирование (через общественное мнение) - реакция широких слоев публики является причиной тех или иных дейфтвий со стороны государства и СРО. Цели регулирования рцб: 1) создание нормальных условий для функционирования рцб для всех его участников (и эмитентов, и инвесторов), поддержание порядка. 2) защита участников рцб от недобросовестных действий, мошенничества, преступлений со стороны отдельных лиц 3) обеспечение нормального ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения 4) стимулирование развития эффективного рцб и его отдельных сегментов; формирование новых сегментов (в частности, производных фин. инструментов; простых краткосрочных серийных векселей - коммерческих бумаг) 5) воздействие на рцб для достижения каких-то конкретных общественных целей Регулятивная инфраструктура рцб - система регулирования рынка, включающая следующие компоненты: 1) регулятивные органы (органы регулирования) - гос. органы и саморегулируемые организации 2) регулятивные функции и процедуры - законодательные функции, регистрационные процедуры; лицензионные, надзорные, аттестационные, контрольные процедуры - комплекс действий, через кот осущ, регулирование 3) правовая инфраструктура рцб - вся совокупность законодательных актов, законов и нормативных актов, кот, относится к регулированию рынка 4) этика фондового рынка - разрабатывает НАУФОР, док-ты носят рекомендательный характер; 5) традиции и обычаи - росс, рцб на протяжении несколько десятилетий отсутствовал; традиции дореволюционного рцб утрачены, т.к. был разрыв поколений; они не играюттой роли, что на др. мировых рынках, где традиции имеют не меньшую роль, чем законодательные акты (лучший закон -кот. рождается из обычая) - напр., Великобритания Информационная инфраструктура; техническая (= регистрационная, депозитарная, клиринговая, торговая) инфраструктура. Все виды инфрастуктур - обеспечивающие системы рцб В международной практике выделяют 2 подхода к регулированию рынка по критерию "субъект регулирования". 1) основную регулирующую роль на рцб выполняет государство (науфор; портад) 2) регулирование осуществляет государство и саморегулируемые организации По критерию "степень жесткости" - 2 модели регулирования рцб: 1) в основе модели - жесткие и детально расписанные правила и процедуры и детальный контроль за их соблюдением -регулирование на рынке США, т.е. все формальности должны быть в точности соблюдены 2) модель, основанная на широком использовании наряду с гос. нормами неформальных договоренностей, традиций, рекомедаций, согласованного стиля поведения, переговоров по разрешению ситуаций, и т.д. - Великобритания Гос. регулирование в России Функции государства как регулятора рцб: 1) идеологическая и законодательная функция - гос-во разрабатывает идеологию (концепцию) развития рцб. (95 г) Сущ-ет много проблем: неясно, какая модель должна сложиться в России- банковская или смешанная 2) концентрация ресурсов (государственных и частных) для развития рцб, в первую очередь - для опережающего развития инфраструктуры 3) установление "правил игры" - прямое административное управление через установление правил выхода на рынок, требования к проф.участникам ст. зрения фин. устойчивость, соответствие учетной техники международным стандартам, и т.д. 4) формирование системы защиты прав и законных интересов инвесторов 5) другие аспекты деятельности roc-ва на рцб - гос-во - крупнейший эмитент (финансирование внутр. и ВД) - гос-во - крупнейший инвестор (3 тыс пакетов акций, закрепленных за РФ) - гос-во использует цб для проведения макроэкономической политики, осуществляя операции на отфытом рынке (гос-во в лице ЦБ выступает крупнейшим проф.участником рцб, осуществляя операции по покупке и продаже цб - т.е. регулирует денежную массу) Покупая цб - выброс ден. массы; продажа -сокращение ден. массы Гос-во - верховный арбитр в спорах между участниками рынка через систему судебных органов, Структура гос. органов: Противоречия: фкцб - ЦБ Противоречия обусловлены: - смешанной моделью рцб (небанковская и банковская власть) - прошедшая масштабная приватизация (незавершенная) - носила политич. характер; 2 органа, связанные с процессом приватизации - неустойчивость конкуренции среди различных ведомств (гос. структур) 1) Законодательная власть - Фед.собрание, (несколько комитетов ГД, деятельность кот. связана с цб) 2) Президент - Указы. - 94 г - о запрете предъявительских цб; 95 г - о пиф- ах - действуют до 1 янв 2002 3) Исполнительная власть - ФКЦБ; (тенденция к консолидации гос. регулирования рцб - фкцб перетягивает к себе большинство функций, связанных с регулированием рынка). - полномочий по защите прав и закон, интересов инвесторов (право обращаться в суд) - право налагать штрафы на фл и юл (10 тыс МРОТ) - разработка кодекса корпоративного поведения (не носит обязательный характер) - аттестация кадров - лицензирование, регистрация эмиссии, надзор за деятельностью участников, раскрытия информации участниками Госкомимущества - министерство имущественных отношений. Функции: - разработка программ приватизации (концепции, идеология) - повышение отдачи от использования гос. имущества РФФИ (российский фонд федерального имущества): ВДинфин - крупнейший эмитент - департамент - эмиссия федер. цб; казначейство - управление Госдолгом - МАП (мин-во по антимон. политике- регулирует круп, сделки с цб) - реклама, в т. числе на фин. рынках) - Федеральное агентство по финансовому оздоровлению и банкротству - Косвенное регулирование: - Мин экономики влияет на перспективы развития рцб - Департамент страхового знадзора - гос инспекция по негос. пенсионным фондам - банк России (регулирование банковской системы - проф. участников) - регистрация эмиссии банков; выступает в качестве эмитента; агент Минфина на рынке гос. цб, в частности, в роли платеж, агента; крупнейший проф. участник на рцб- операции на открытом рынке; осущ. кредитование КБ под залог цб - ломбардное кредитование; сделки репо с КБ и регулирует операции репо между самими КБ) Операции репо - кредитование под залог цб; юридически оформлено как договор по купле-продаже цб с обязательством обратной покупки по опред. цене через опред. промежуток времени. Т.е. наблюдается некоторое многовластие, но стремление к концентрации власти в руках ФКЦБ. Правовая (нормативная) инфраструктура рцб в России. ГК - глава по цб; глава, посвященная АО. законы: об АО, о рцб; о простом и переводном векселе ; з-н о Цб, о банках и банк, деятельности; о приватизации гос. и муниц. предприятий, о товарной бирже и биржевой торговле - определения фьючерсов, опционов и форвардов -рассматриваются как сделки пари, а не как цб; о валют, регулировании и валют, контроле - касаемо цб, номинированных в валюте; з-н о гос. внутреннем и внешнем долге, и т.д. -т.е. регулируют отдельные вопросы и сегменты рцб Проблемные моменты: нет законов о складских свидетельствах и о самих ценных бумагах; закона об управлении цб - хотя в ГК во 2 части есть договор о доверительном управлении имуществом, но з-н все равно необходим; не урегулирована деятельность по андеррайтингу; з-н об аффилированных лицах - в стадии обсуждения - есть частично в з-не о конкуренции; обсуждается з-н об инсайдерской информации; рынок производных фин. инструментов не урегулирован; торговля через Интернет, Хотя есть комитет в НАУФОР- саморегул, организации, кот. занимается проблемой Интернет-торговли). Сущ- ют многочисленные нестыковки и противоречия законов. указы Президента и постановления отдельных федеральных министерств и ведомств (основная масса - постановления ФКЦБ) Т.о., гос-во осуществляет прямое административное регулирование рцб. Саморегулируемые организации - ассоциации или добровольные объединения участников рцб, в т.ч. проф. участников рцб, устанавливающие для своих членов формальные правила ведения бизнеса. - Национальная ассоциация инвестиционных дилеров - NASDAQ - сформировала систему электронных котировок. Такие организации признаются государством; оно делегирует часть своих функций по надзору и регулированию рынка этим саморегулируемым организациям. Эти организации разрабатывают правила ведения бизнеса и контролируют соблюдение этих правил участниками рынка. Саморегулируемые организации могут объединять не только проф. участников, но и эмитентов, и крупнейших инвесторов (иф-ов - институц. инвесторов); США - ассоциация банков и компаний, кот. работают на рынке гос. цб; женщин-дилеров по муниципальным облигаиям; в России -гильдия финансистов. В России: - Науфор (объединяет брокеров, дилеров, управляющих) - ассоциация проф. участников инфраструюуры рынка - Портад - проф. ассоциация регистраторов, трансфер-агентов (сбор и передача информации от регистратора к регистратору) и депозитариев. - НФА - национальная фондовая ассоциация (объединяет банки, участвующие на рцб) - АОВЕР - ассоциация участников вексельного рынка - занимается з-ном о складских свидетельствах; проект о создании вексельного (центра -т.е. вопросами обращения не эмиссионных цб (не получила стагтуса саморегулируемой организации, кот. дается ФКЦБ) Формально -Науфор и Портад, т.к. ФКЦБ дает статус только участников, объединяющих проф. цб. Фондовая биржа - саморегулируемая организация. Саморегулирумые организации - юл, некоммерческие организации. Основная задача, кот. они должны решать -I разработка о)5язательных правил и стандартов деятельности на рцб, контроль за их соблюдением. СРО разрабатывают ! кодекс проф. зпгнки для проф. участников рцб. Этика фондового рынка. Правила разрабатываются именно СРО. На уровне законодательства эти вопросы не рассматриваются. . Международной федерацией фондовых бирж разработан кодекс честного ведения бизнеса на рцб. В этом кодексе названы следующие основополагающие принципы ведения бизнеса на рцб: - честность и справедливость (запрет манипулирования рынком- wash sales - взвинчивание цен без реальных продаж, когда одно и то же лицо подает на биржу большое кол-во приказов на покупку и на продажу одновременно -> цены искусственно поднимаются - эгги сделки получили название корнерские сделки; формирование пулов), |
|
|||||||||||||||||||||||||||||
|
Рефераты бесплатно, реферат бесплатно, сочинения, курсовые работы, реферат, доклады, рефераты, рефераты скачать, рефераты на тему, курсовые, дипломы, научные работы и многое другое. |
||
При использовании материалов - ссылка на сайт обязательна. |