Дипломная работа: Политика формирования капитала предприятия ОАО "Балаклавское рудоуправление им. М. Горького"

- Товарный кредит в форме консигнации. Он представляет собой вид внешнеэкономической комиссионной операции, при которой поставщик (консигнант) отгружает товары на склад торгового предприятия (консигнанта) с поручением реализовать его. Расчеты с консигнантом осуществляются лишь после того, как поставленный товар реализован. Консигнация рассматривается как один из видов товарного (коммерческого) кредита, который носит для предприятия самый безопасный в финансовом отношении характер.

Привлекая к использованию заемный капитал в форме товарного (коммерческого) кредита, предприятие ставит своей основной целью максимальное удовлетворение потребности в финансировании за этот счет формируемых производственных запасов сырья и материалов (в торговле — запасов товаров) и снижение общей стоимости привлечения заемного капитала. Эта цель определяет содержание управления привлечением товарного (коммерческого) кредита.

Текущие обязательства по расчетам характеризуют наиболее краткосрочный вид используемых предприятием заемных средств, формируемых им за счет внутренних источников. Начисления средств по различным видам расчетов производятся предприятием ежедневно (по мере осуществления текущих хозяйственных операций), а погашение обязательств по этой внутренней задолженности — в определенные (установленные) сроки в диапазоне до одного месяца. Так как с момента начисления средства, входящие в состав текущих обязательств по расчетам, уже не являются собственностью предприятия, а лишь используются им до наступления срока погашения обязательств, по своему экономическому содержанию они являются разновидностью заемного капитала.

Как форма заемного капитала, используемого предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности, текущие обязательства по расчетам характеризуются следующими основными особенностями:

1. Текущие обязательства по расчетам являются для предприятия бесплатным источником используемых заемных средств. Как бесплатный источник формирования капитала они обеспечивают снижение не только заемной его части, но и всей стоимости капитала предприятия. Чем выше в общей сумме используемого предприятием капитала доля текущих обязательств по расчетам, тем соответственно ниже (при прочих равных условиях) будет показатель средневзвешенной стоимости его капитала.

2.  Размер текущих обязательств по расчетам, выраженный в днях оборота, оказывает влияние на продолжительность финансового цикла предприятия. Он влияет в определенной степени на необходимый объем средств для финансирования оборотных активов. Чем выше относительный размер текущих обязательств по расчетам, тем меньший объем средств (при прочих равных условиях) предприятию необходимо привлекать для текущего финансирования своей хозяйственной деятельности.

3. Сумма формируемых предприятием текущих обязательств по расчетам находится в прямой зависимости от объема хозяйственной деятельности предприятия, в первую очередь — от объема производства и реализации продукции. С ростом объема производства и реализации продукции возрастают расходы предприятия, начисляемые им для предстоящих расчетов, а соответственно увеличивается общая их сумма, и наоборот. Поэтому при неизменном коэффициенте финансового левериджа развитие операционной деятельности предприятия не увеличивает его относительную потребность в кредите за счет роста заемного капитала, формируемого из внутренних источников.

4. Прогнозируемый размер текущих обязательств по расчетам по большинству видов носит лишь оценочный характер. Это связано с тем, что размеры многих начислений, входящих в состав этих обязательств, не поддаются точному количественному расчету в связи с неопределенностью многих параметров предстоящей хозяйственной деятельности предприятия.

5. Размер текущих обязательств по расчетам по отдельным их видам и по предприятию в целом зависит от периодичности выплат (погашения обязательств) начисленных средств. Периодичность этих выплат регулируется государственными нормативно-правовыми актами, условиями контрактов с хозяйственными партнерами и лишь незначительная их часть — внутренними нормативами предприятия. Эта высокая степень зависимости периодичности выплат (а соответственно и размеров начислений) по отдельным счетам, входящим в состав текущих обязательств по расчетам, от внешних факторов определяет низкий уровень регулируемости этого источника заемных средств в процессе управления финансами.

Перечисленные особенности текущих обязательств по расчетам необходимо учитывать в процессе управления ими.

Управление другими текущими обязательствами по расчетам носит дифференцированный характер, определяемый ее видами. Основными видами текущих обязательств по расчетам, являющимися объектами управления на предприятии, являются:

·  Текущие обязательства по расчетам с бюджетом;

·  Текущие обязательства по внебюджетным платежам;

·  Текущие обязательства по страхованию;

·  Текущие обязательства по расчетам по оплате труда;

·  Текущие обязательства по расчетам с участниками.

Основной целью управления текущими обязательствами по расчетам предприятия является обеспечение своевременного начисления и выплаты средств, входящих в их состав.

На первый взгляд, обеспечение своевременности выплат начисленных средств противоречит финансовым интересам предприятия: задержка в выплате этих средств приводит к росту размера текущих обязательств по расчетам, а, следовательно, снижает потребность в кредите и средневзвешенную стоимость капитала. Однако с позиций общеэкономических интересов развития предприятия такая задержка выплат несет гораздо больший объем негативных последствий.

Так, задержка выплаты заработной платы персоналу снижает уровень материальной заинтересованности и производительности труда работников, приводит к росту текучести кадров (причем в первую очередь увольняются, как правило, наиболее квалифицированные работники). Задержка выплаты налогов и налоговых платежей вызывает рост штрафных санкций, ухудшает деловой имидж предприятия, снижает его кредитный рейтинг. Задержка выплат взносов по страхованию имущества или личному страхованию может вызвать в виде ответной реакции соответствующую задержку выплат предприятию сумм страховых возмещений. Поэтому с позиций стратегического развития своевременная выплата средств, начисленных в составе текущих обязательств по расчетам, приносит предприятию больше экономических преимуществ, чем сознательная задержка этих выплат.

В Приложении 2 отражена взаимосвязь использованных источников финансирования предприятия с этапами его жизненного цикла.

1.3 Взаимосвязь источников финансирования капитала с организационной формой и особенностями деятельности предприятия

На выбор схемы финансирования и конкретных источников формирования капитала предприятия влияет не только стадия его жизненного цикла, но и ряд других субъективных и объективных факторов. Выделим два наиболее существенных: организационно правовая форма и отраслевые особенности предприятия.

Фактор организационно-правовой формы предприятия определяет в первую очередь формы привлечения собственного капитала путем непосредственного его вложения инвесторами в уставный фонд предприятия или его привлечения путем открытой или закрытой подписки на акции.

Так же не все из рассмотренных нами выше источников финансирования доступны для отдельных предприятий. Так, на средства государственного и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые государственные и коммунальные предприятия. Это же относится и к возможностям получения предприятиями целевых и льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов. Поэтому иногда спектр доступных источников формирования капитала сводится к единственной альтернативе.

К сожалению, дороговизна заемных ресурсов в Украине затрудняет доступ к ним большому числу предприятий, что делает внутренние источники собственного капитала едва ли не единственной возможностью финансирования деятельности.

В связи с этим, а также причинами законодательного характера организационно-правовая форма предприятия играет важную роль в определении источников финансовых ресурсов.

Рассмотрим возможные источники финансирования предприятия в разрезе его организационно правового статуса предприятия.

1.Частное предприятие.

Выбор источников финансирования у частного предприятия не велик. Это, прежде всего, внутренние источники формирования собственных финансовых ресурсов, основное место в котором принадлежит прибыли. Уставный капитал частного предприятия являет собой единовременный взнос создателя бизнеса в активы создаваемого предприятия может быть отнесен к внешним источникам, так как основатель частного предприятия хоть и является его единственным владельцем, но финансирование идет за счет его средств, а не средств предприятия.

В связи недостаточностью активов частным предприятиям затруднен доступ к заемным источникам финансирования. Наиболее распространенными вариантами финансирования заемного капитала является товарный и банковский кредит. В последнее время к ним добавился лизинг, однако, стоит заметить, что доля заемных источников крайне мала и является скорее эпизодическим явление в жизнедеятельности частного предприятия.

2. Общество с ограниченной ответственностью.

Для общества с ограниченной ответственностью (и для других хозяйственных обществ) спектр источников финансирования предприятия намного шире по сравнению с частным предприятием. Это связано, прежде всего, с, как правило, большей величиной активов хозяйственных обществ, а также рядом законодательных аспектов.

Как и у частного предприятия, так и у общества с ограниченной ответственностью главенствующую роль играют внутренние источники финансирования собственного капитала, но в то же время остальные (заемные и внешние источники собственного капитала) занимают значительное положение в их структуре.

Кроме уже описанных выше внутренних источников: прибыли и амортизационных отчислений, общество с ограниченной ответственностью имеет возможность прибегнуть к привлечению предприятием дополнительного паевого капитала (путем дополнительных взносов средств участников), которому принадлежит основное место в составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов.

Что касается привлечения заемного капитала, то обществу с ограниченной ответственностью, в той или иной степени, доступны практически все источники, однако наиболее распространенным является кредиты банковских учреждений. Они могут быть использованы для различных целей и привлечены на различный срок. Ограничение в данном случае могут служить лишь факторы, связанные с особенностями хозяйственной деятельности отдельного взятого предприятия. Также у общества с ограниченной ответственностью есть возможность привлечь значительные финансовые средства путем эмиссии облигаций. Стоит отметить, что данная процедура является очень сложной в плане оформления необходимой документации, а также крайне затратной процедурой. Именно из-за отсутствия достаточных средств лишь немногие общества с ограниченной ответственностью прибегают к эмиссии облигаций.

3. Акционерное общество.

Из всех возможных организационно-правовых форм акционерное общество, при прочих равных, дает предприятию наиболее широкий выбор источников финансирования. Акционерное общество, как правило, располагает достаточной величиной активов для привлечения как внешних источников финансирования собственного капитала, так источников заемного капитала. Среди внутренних источников собственного капитала следует отметить эмиссию акций. Существуют различия между подпиской на акции в открытом акционерном обществе и закрытом акционерном обществе. В то время как ЗАО производит подписку на акции лишь в рамках трудового коллектива, ОАО делает это без всяких ограничений. Привлечение собственного капитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акций является сложным и дорогостоящим процессом. Он используется для привлечения на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых ресурсов в минимально возможные сроки. Кроме того, связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала из внешних источников цели эмиссии должны быть достаточно весомыми с позиции стратегического предприятия и возможности существенного повышения его рыночной стоимости в предстоящем периоде.

То же самое может быть сказано и в адрес эмиссии облигаций, с той лишь разницей, что облигационный займ в меньшей степени сказывается на управляемости компании и не содержит в себе риска потери контроля над бизнесом. Однако облигационный займ ставит предприятие перед необходимостью выплачивать проценты даже в случае убыточности предприятия.

К сожалению, общеизвестная слабость и неразвитость фондового рынка Украины не позволяет в полной мере использовать эти источники финансирования предприятия, что значительно снижает конкуренцию на рынке финансовых продуктов и ведет к увеличению стоимости оставшихся источников финансирования.

4. Государственное (коммунальное) предприятие.

Государственные предприятия имеют несколько отличную от других структуру финансирования своей деятельности. Прежде всего, это проявляется в финансировании государством некоторых предприятий, которые представляют значение для народного хозяйства по экономическим, социальным либо другим причинам. Данный источник может быть классифицирован как безвозмездная финансовая помощь и отнесен в группу внешних источников финансирования собственного капитала предприятия. Так же государственным предприятиям в большей мере, чем другим доступны государственные кредиты, а также льготные и беспроцентные кредиты, предоставляемые государственными финансовыми органами.

Таким образом, организационно-правовая форма в значительной мере влияет на выбор предприятием источников финансирования деятельности. Одинаковыми у всех предприятий остаются лишь внутренние источники финансирования собственного капитала. Внешние собственные и заемные источники находятся в зависимости от организационно-правовой структуры предприятия. В Приложении 3 отражена зависимость источников финансирования предприятия от организационно – правовых форм.

Характер отраслевых особенностей операционной деятельности предприятия определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства в силу высокой доли необоротных активов имеет обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании капитала на собственные источники его привлечения. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла (период оборота капитала предприятия в днях). Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован заемный капитал, привлекаемый из разных источников. В дополнение, к выше перечисленному, следует отметить важность фактора размера предприятия. Чем ниже этот показатель, тем в большей степени потребность в капитале может быть удовлетворена за счет собственных его источников.

2. Анализ политики формирования капитала предприятия ОАО «Балаклавское рудоуправление им. М. Горького» и оценка её эффективности

2.1 Система оценки эффективности управления источниками капитала на предприятии

Система оценки эффективности управления источниками капитала производится с помощью трех различных методических подходов:

·  Оценка стоимости финансовых ресурсов;

·  Расчет финансовых коэффициентов;

·  Расчет эффекта финансового левериджа.

Разделяют оценку стоимости собственных и заемных источников капитала.

Из собственных источников выделим, прежде всего, дополнительно привлекаемый акционерный капитал. Его стоимость рассчитывается в процессе оценки дифференцирования по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

 Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акции определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадет с обслуживаем обязательств по заемному капиталу. Однако, существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют "налогового щита". Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые "издержки размещения"), которые составляют ощутимую величину.

С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

ССКпр=Дпр*100/ Кпр*(1- ЭЗ),                                                    (2.1)

где ССКпр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

Кпр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:

а) суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);

б) суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала);

в) планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);

г) планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала). В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск — наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), осуществляется по следующей формуле:

ССКпа=Ка*ДпаПВт*100/Кпа*(1-ЭЗ),                                          (2.2)

где ССКпа — стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

Ка - количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;

 ПВ - планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

Кпа - сумма собственного капитала, привлечения го за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов собственного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в обшей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала предприятия.

Однако наиболее используемым и доступным источником финансирования предприятия является нераспределенная прибыль последнего отчетного периода. Она оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Так как нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализованную её часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на её сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.

Такой подход к оценке нераспределенной прибыли основан на том, что если она была бы выплачена собственникам капитала при её распределении по результатам отчетного периода, то они, инвестировав её в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась ценой этого инвестированного капитала. Но собственники предпочли инвестировать эту прибыль в собственное предприятие, следовательно, её ценой выступает планируемая к распределению сумма чистой прибыли предстоящего периода на эту часть инвестируемого капитала.

Таким образом, стоимость нераспределенной прибыли предприятия приравнивается к доходности альтернативных вариантов её инвестирования.

Из источников заемного финансирования следует отметить наиболее распространенные: банковский и товарный кредит, лизинг и размещение облигационного займа.

Стоимость банковского заемного капитала оценивается по следующей формуле:

СБК=ПКб*(1-Снп)/(1-ЗПб),                                                          (2.3)

где СБК - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб – ставка процента за банковский кредит, %;

Снп – ставка налога на прибыль;

ЗПб – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме.

В случае если предприятие не несет дополнительных затрат по привлечению банковского кредита, то эта формула используется без знаменателя.

Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по следующей формуле:

СТКк=(ЦС*360)*(1-Снп)/ПО,                                                       (2.4)

где СТКк - стоимость товарного кредита, предоставляемого на условиях отсрочки платежа, %;

ЦС - размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию;

Снп – ставка налога на прибыль;

ПО – период предоставления отсрочки платежа за продукцию в днях.

Наиболее же выгодным и дешевым заемным источником финансирования деятельности предприятия является финансовый лизинг.

Стоимость финансового лизинга — одной из современных форм привлечения финансового кредита — определяется на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие:

 а) постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму финансовой амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору);

б) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.

С учетом этих особенностей стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

СФЛ =(ЛС-НА)х(1-Снп)/(1-ЗПфл),                                                        (2.5)

где СФЛ - стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;

ЛС - годовая лизинговая ставка, %;

НА - годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

СНп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПфл - уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью финансового лизинга основывается на двух критериях:

а) стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность);

б) в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.

Выделяют также такой достаточно значительный заемный источник финансирования деятельности предприятия как эмиссионный займ. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

В первом случае оценка осуществляется по формуле:

СОЗк= СК*(1-Снп)/(1-ЭЗо),                                                                   (2.6)

где СОЗК - стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14